杨子荣 中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员

当前美国经济陷入滞胀的风险显著加大。首先，物价上涨范围越来越广泛，通胀由供给侧主导向需求侧转移，通胀基础愈加稳固。短期来看，通胀拐点尚未出现;长期来看，通胀中枢将显著高于新冠肺炎疫情前水平。其次，美国经济全面衰退风险临近。美国前财长萨默斯通过整理历史数据发现，1955年以来，在所有通胀率高于4%、失业率低于5%的时期里，美国经济在接下来的两年时间内都陷入了衰退。2022年6月，美国的通胀率高达9.1%、失业率低至3.6%，这意味着未来美国有极大概率会陷入衰退。当前美国劳动力市场依然强劲，成为目前支撑经济增长的重要动能。2022年6月，美国失业率维持在3.6%的历史性低位，同时职位空缺率和离职率仍显著高于疫情前水平，表明美国劳动力市场维持紧张局面。

滞胀指的是经济停滞，失业与通货膨胀持续高涨的经济现象。虽然目前学界并没有关于滞胀的准确衡量标准，但20世纪七八十年代美国经历的典型滞胀为解读滞胀提供了有益参考。

美国劳工部近期公布的数据显示，2022年6月，美国CPI同比增速上行至9.1%，通胀创,40年来新高。与此同时，一季度和二季度美国GDP环比折年率分别录得-1.6%和-0.9%，经济连续两个季度负增长，表明美国已陷入“技术性衰退”。美国的经济衰退与高通胀交织，引发外界关于美国经济是否已陷入滞胀的疑虑。

目前美国经济尚未陷入全面衰退，主要得益于失业率未显著上行。美国劳动力市场之所以能够维持强劲，是因为货币政策紧缩传导至实体经济存在时滞。尽管2022年3月以来美联储已连续4次加息，累计加息幅度高达225个基点，为近40年来最大力度的连续加息，但是美联储加息尚未对实体经济产生显著冲击，整体金融状况较历史均值仍相对宽松。未来伴随着美联储持续加息和货币政策开始发力，金融条件将显著收紧，居民需求和企业投资将趋于下降，失业率也会随之攀升，届时，美国经济将正式陷入全面衰退。

第一，1970-1982年间，美国GDP平均增速为2.5%，失业率均值为6.7%，CPI同比增速的均值为7.8%，较十年前(1960-1969年)的经济增速显著下降，失业率和通胀水平显著上升。第二，滞胀是动态演进过程，通常是通胀先行上升，经济增速随后下行，失业率最后上升。1973年通胀上行至6.2%，1974年GDP增速下行至-0.5%，1975年失业率上行至8.5%。第三，经济停滞不一定意味着经济长期陷入衰退，而是指经济增长率显著下滑，经济增长动能不足。1970-1982年间，美国经济负增长的年份也仅有4年，但经济增速明显放缓。

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